中國將成世界經濟穩定與成長的主引擎
中國將成世界經濟穩定與成長的主引擎
過去五年來，美中貿易戰、新冠肺炎疫情在全球蔓延，引發全球產業鏈斷鏈危機，加上去（2022）年俄烏戰爭爆發，造成能源糧食短缺，原物料價格高漲，進而引發諸多發展中國家財政困頓、社會經濟不穩定的現象，而西方已開發國家為抑制通貨膨脹，紛紛採取快速升息、收緊銀根的貨幣政策，造成的外溢效果，對新興經濟體和發展中國家造成嚴重的貨幣和金融市場的衝擊。
這些引發全球經濟動盪的影響因素將延續到今（2023）年，如果形勢加劇，一般認為世界經濟將面臨1970年全球經濟嚴重停滯膨脹以來最疲弱的年份。其具體經濟形勢便是能源價格高漲、信貸環境緊縮，全球經齊衰退。很顯然的，世界經濟正向一個更加艱難的時代過渡，利率將更為高漲，地緣政治緊張局勢加劇，不確定性將更加明顯。
在此一形勢下，國際經濟組織和機構紛紛下調世界經濟成長的預期，而3月中旬由美國矽谷銀行開始美歐一連串銀行的倒閉事件，引發全球系統性風險的憂慮，使低迷的世界經濟景氣雪上加霜。
同樣在此一形勢下，作為全球第二大經濟體的中國，自然也會受到衝擊，但是在國際經濟組織普遍不看好世界經濟走勢之際，隨著中國解除防疫限制之後，對今年中國經濟走勢的預期突然逆轉，同時認為消費板塊將是中國提振經濟的亮點，而相對於歐美已開發國家經濟的衰微，中國經濟將成為世界經濟穩定和增長的主要引擎。
一、停滯膨脹與產業供應斷鏈
新冠肺炎疫情爆發三年來，全球經濟遭受重大打擊，而在疫情獲得掌控，期望經濟運行逐步恢復正常的2022年，對世界經濟和世人卻是個非常令人沮喪的年份，全球性通貨膨脹、俄烏戰爭、能源糧食危機，以及以美國為首的歐美已開發國家激進加息措施，引發全球資本大轉移，令已千瘡百孔的世界經濟雪上加霜，今年全球經濟將面臨更嚴峻的挑戰。
自2008年國際金融危機爆發以來，國際政經形勢便存在諸多不確定性，很多國家一方面經濟增長呈現停滯現象，另一方面資產價格快速上漲，加劇了國內收入與財產分配失衡，進而引發經濟困頓和社會的不穩定，很多國家國內政治陷入緊張甚至動盪狀態。
為了緩解國內政治緊張局勢，有些政客便試圖將國內緊張的情緒向外部疏導，從而造成國際地緣政治衝突加劇。根據司爾亞司數據資料庫（CEIC）資料，過去10餘年來全球經濟政策不確定性指數總體呈持續抬升態勢。在經濟領域，全球經濟格局已從「長期性經濟增長停滯」向「停滯膨脹」轉換，而地緣政治衝突將可能使此一形勢更加惡化。去年爆發的俄烏戰爭是個典型例證。
與菲律普曲線（Phillips Curve）用來解釋通貨膨脹率與失業率、經濟增長率的負向關係不同，停滯膨脹反映經濟增長停滯而通貨膨脹卻壓不下來的現象。
1970年代與1990年代全球經濟曾經兩度陷入停滯膨脹格局，兩次均與地緣政治衝突相關。如1970年代爆發的中東戰爭，1990年代初爆發的海灣戰爭。
2022年10月國際貨幣基金會（IMF）預測2022年全球經濟增長率約為3.2%，而全球通貨膨脹率可能超過6%，意味著目前全球經濟已經初步陷入停滯膨脹的格局。
不同於2008年國際金融危機主要從需求面對經濟造成衝擊，新冠肺炎疫情和俄烏戰爭的爆發，從需求與供給面共同推高全球通貨膨脹。
從需求面來看，新冠肺炎疫情爆發後，美國、歐元區和英國均實施史無前例的寬鬆財政貨幣政策以提振經濟，穩定金融市場，刺激需求端，而寬鬆的貨幣政策導致貨幣過度發行，推高了通貨膨脹。
在供給面來看，新冠肺炎疫情嚴重衝擊了全球生產網絡和運輸體系，導致供給側收縮，進而引發全球產業供應鏈斷鏈危機，特別是在2021年下半年全球疫情獲得有效掌控後，需求逐漸恢復而供給卻未能有效滿足，供需缺口推升全球通貨膨脹。另一方面俄烏戰爭爆發，對全球大宗商品市場造成新的供給側衝擊，推高大宗商品價格，進而推高全球通貨膨脹水平。
二、發展中國家的金融危機
經濟形勢有其延續性，不可能跨個年便出現重大變化。去年全球經濟爆發的各種危機不僅會持續進入今年，依目前形勢看來，甚至會在今年更加升溫。
這些因素包括美國國際戰略部署仍將持續，俄烏戰爭有可能更為激烈；美國和歐洲主要國家經濟可能陷入衰退；俄烏戰爭帶來的全球能源危機或進一步加劇；通貨膨脹仍將居高不下等等。
以能源危機為例，去年俄烏戰爭使歐洲天然氣價格按年同比上漲四倍多，能源危機難以緩解，加上糧食和原物料供需仍然緊張，進一步推升全球食品價格上漲，低收入的發展中國家最受衝擊。
根據國際貨幣基金會（IMF）去年10月的預測，去、今兩年全球GDP增速分別為3.2%和2.7%。其中，已開發國家經濟體增速將由去年的2.4%銳減至今年的1.1%，新興市場與發展中國家經濟體增速這兩年均維在3.7%。
已開發國家經濟體的宏觀調控政策正常化，具體而言便是採取貨幣收縮政策，將顯著影響這些經濟體國家今年的經濟增長。但必須指出的是，歐元區和英國仍將遭逢俄烏戰爭引發的能源價格上漲衝擊。根據IMF這項預測，美國GDP增速將由去年的1.6%下降至今年的1.0%，歐元區將由3.1%銳減至0.5%，英國將由3.6%銳減至0.3%，日本將由1.7%微降至1.6%。
至於新興市場和發展中國家經濟體的增長前景也各有不同表現。其中，中國、印度和東協國家經濟增速相對較為樂觀。據IMF的最新預測，上述三個經濟體今年的經濟增速分別為4.4%、6.1%和4.9%。至於深陷俄烏戰爭的俄羅斯將繼續面臨經濟衰退的局面。IMF的最新預測，俄羅斯經濟增速在去今兩年分別-3.4%和-2.3%。
由於世界經濟充滿不確定性，儘管IMF預測2023年全球經濟增速將放緩至2.7%，但也指出有25%的概率增速會低於2%。按IMF總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）的判斷，今年全球經濟將比去年更加艱難，至少有三分之一的國家會陷入經濟衰退。經合組織（OECD）的預測更加悲觀，認為今年全球經濟增速可能只有2%。
今年全球經濟一項重要變數，便是歐美已開發國家貨幣政策收縮恐加劇全球金融市場的動盪。去年受國內通貨膨脹率快速攀升影響，美國、歐元區、英國的中央銀行採取快速升息政策。這一年，美聯儲在去年3-12月連續七次加息，累計加息425個基點；歐洲央行同一期間連續四次加息，累計加息250個基點；英格蘭銀行也在去年12月15日宣佈加息50個基點。
歐美已開發國家央行的集體加息帶動短期與長期利率快速攀升，加劇全球金融市場震盪，一方面，包括股市、債市、大宗商品在內的各類資產價格明顯下跌；另一方面，美元兌歐元、英鎊、日圓以及各種新興市場貨幣大幅升值，由此引發部分新興市場和發展中國家，如斯里蘭卡、巴基斯坦、黎巴嫩、土耳其、阿根廷、埃及、尚比亞、加納等國家爆發不同形式的金融危機。
三、貨幣緊縮政策反噬歐美銀行體系
今年3月美國矽谷銀行因流動性不足倒閉，引發同類銀行的危機。美國聯準會等機構快速介入，接管矽谷銀行、簽名銀行，同時向第一共和銀行提供流動性，短短數天先後三間銀行或倒閉或要聯準會施援，已引起投資者疑慮，衝擊全球金融市場穩定。美國銀行股拋售潮迅速蔓延至歐洲、日本等多國，隨時可能引爆潛在金融炸彈，釀成全球危機，使世界經濟陷入新險境。
矽谷銀行的客戶主要是科技、初創及風險投資公司。去年底總資產約2,090億美元，存款總額約1,757億美元，是全美第16大銀行。矽谷銀行倒閉之前並無明顯徵兆，唯在3月上旬傳出巨額虧損需要集資後，股價開始急瀉。由於資不抵債，遭美國監管部門下令關閉，成為2008年金融危機後美國最大宗銀行倒閉事件。
矽谷銀行倒閉與近兩年美國貨幣政策逆轉有密切關係。2008年國際金融危機後，美國聯準會採取量化寬鬆政策提振經濟景氣，矽谷初創企業受惠於超低利率，借貸並無太大難度。2020年新冠肺炎疫情爆發，聯準會更採取史無前例的寬鬆貨幣政策，然而2021年全球疫情受控後，為抑制通貨膨脹，美國聯準會快速提升利率，諸多矽谷初創企業開始面臨資金壓力，需從帳戶不斷提款以支應開支。另一方面，此前矽谷銀行把大量客戶存款投資美國政府長期債券，以為這是穩妥作法，但由於利率急遽上升，美債大跌，銀行資產價值急貶，當客戶得知矽谷銀行有集資壓力後，更加急遽從帳戶提款，銀行不堪擠提，倒閉收場。
美國財政部長葉倫坦承，矽谷銀行倒閉的主因在美聯準會持續加息，導致該行所持債券等金融資產市價不斷下跌。矽谷銀行應非單一個案，不排除有更多中小型銀行面臨類似問題，危機是否升級，有待觀察。矽谷銀行在英國、德國、加拿大等多國設有分行，均面臨被接管或停止營業的命運。矽谷銀行倒閉觸發全球銀行業信心危機，股份面臨洗盤。全球金融股MSCI世界金融指數顯示，市值在一週內共約蒸發4,650億美元。
繼矽谷銀行倒閉引發恐慌後，規模更大的瑞士信貸也自爆財務報告程序有「重大缺陷」，股價急跌，再度引發人們對金融體系更廣泛的擔憂。儘管瑞信與矽谷等美國地區銀行倒閉原因不同，但反映出全球正面臨抑制通脹與穩定金融體系的兩難選擇。歐美國家的貨幣政策可能陷入「加息－倒閉－放水－高通脹－再加息」的惡性循環，可能產生的溢出效應，恐將進一步引發脆弱新興經濟體的金融風暴。
四、疫後提振經濟方案及其問題
新冠肺炎疫情在全球蔓延，三年來使世界經濟遭受嚴重打擊，中國無以倖免。同時，與世界各國一樣，中國政府也必須在維持經濟正常運行與疫情防控間取得平衡，才能維持社會經濟的穩定。
為維持社會經濟的穩定，2020-2022年中國宏觀經濟調控政策採取財政激勵和寬鬆貨幣政策的基調，即增加流動性投放、增加貸款、減稅降費、降低實體經濟融資成本和經營成本等措施。這兩年宏觀調控政策的執行確實獲得初步成效。但無可諱言，嚴格的靜默管理甚至封城的防疫政策，使得正常的人流、物流、資金流都被人為阻斷，生產、流通、分配無法正常運行，大量企業陷入困境，甚至倒閉，越來越多的人收入下降，甚至失業，使得中國的內需市場欲振乏力，進而拖累了中國的經濟增長速度。與此同時，疫情的防控開支增加各級政府的財政壓力，特別是地方政府陷入財政困境，必須加以緩解。
基於中國經濟穩定增長和人民生活的需要，去年11月11日國務院發佈進一步優化疫情防控措施20條，12月7日再發佈優化疫情防控措施10條，除特定場所外，不再查驗核酸，憑健康碼掃場所碼即可進入，地區間的人員流動也不再受到限制。這不僅意味著新冠肺炎疫情對國民健康的威脅大大降低，更意味著國家社會經濟生活將逐漸恢復到接近疫情爆發前的狀態。
然而，當前中國經濟還面臨諸多複雜的內外在困境。內在環境方面，中國經濟增長的內生動力尚未形成，經濟恢復基礎仍不牢固。去年中國經濟增長3%，四季度分別為4.8%、0.4%、3.9%和2.9%。三年疫情期間，諸多體制改革和高質量發展的步伐無法順利推展。在全球環境方面，多數經濟體並未恢復到疫情前水平，世界經濟增長的不均衡性愈發突出，社會經濟的可持續發展承受相當壓力，通貨膨脹阻礙世界經濟增長，產業鏈供應鏈受阻等風險是必須加警惕的因素。
去年12月中共中央經濟工作會議提出今年的重點工作任務，在宏觀經濟調控上，「穩增長」成為經濟調控的首要目標，而擴大內需則是主要政策內涵，以期能在「穩定」的前提下維持社會經濟的穩定發展。今年3月「兩會」的政府工作報告將2023年中國國內生產總值（GDP）增長設定在5%左右。事實上，在中國解除防疫限制後，國際金融機構對中國2023年經濟走勢的預期突然逆轉，高盛集團將2023年中國經濟增速的預測從4.5%上調至5.2%；瑞銀集團從此前的4.5%上調至4.9%；野村集團表示，2023年中國GDP預計增長4.8%。除此之外，近期中國股市強勢復甦，便是驗證海內外對中國經濟恢復正常運行的期待。
五、未來的展望
美中貿易戰、新冠肺炎疫情、俄烏戰爭，過去五年這一系列影響國際經貿形勢和格局事件的發生，引發了產業鏈供應鏈斷鏈危機，使產業和經濟與中國脫鉤成為舉世關注的議題，問題在於如何脫鉤？真能脫鉤得了？
檢視歷來影響全球產業鏈重整的因素，主要為：一是經濟因素，主要從經濟成本和效率、產業群聚程度，以及全球產業分工等方面的影響因素。二是政治因素，如貿易和投資保護主義，要求製造業回流，乃至從經濟和國家安全的理由引導企業的經貿走向。三是突發事件的衝擊，包括自然災害、瘟疫、地緣衝突等。其中，經濟因素是影響全球產業鏈重整的最主要因素，它涵蓋技術水平、市場規模和軟硬件配套設施等，主要是從經濟成本和效率方面來影響產業鏈的分佈和變遷。
從全球供應鏈分工演變歷程來看，全球供應鏈分工和產業轉移決定了各國產業發展格局。發展中國家發揮勞動成本等優勢，從承接加工、組裝等勞動密集型產業開始，參與供應鏈分工，而已開發國家則將供應鏈作為產業發展策略的重點，以全球為佈局版圖，整合全球供應鏈資源，打造優勢產業，搶佔價值鏈高端環節。1980年代以來經濟與金融全球化帶來全球資源配置效率的極大提升，也帶來高增長與低通脹的大穩健時代。然而過去近10年的逆全球化風潮興起，美國前川普政府的單邊主義和貿易保護主義，隨後目前拜登政府繼續執行「美國優先」政策，試圖重建美國製造業，並積極推動「去中國化」產業脫鉤政策，惟此一政策的執行將面臨諸多問題：
第一、由於全球化退潮，區域化成為發展趨勢，「跨太平洋夥伴全面進步協定」（CPTPP）和「區域全面經濟夥伴關係」（RCEP）相繼成立，這已是一種新型態全球化，美國已無法全面掌控國際經貿規範。
第二、從全球化到區域化的發展，這意味著資源在全球範圍內獲得有效配置的能力下降，進而意味著全球生產與交易的效率下降、成本抬升。這也是何以去年世界經濟遭逢通貨膨脹壓力的深層原因，而製造業重回美國，面臨的是生產成本高漲的現實問題。
第三、中國是全球第二大經濟體，經濟總量佔世界經濟的比重達18.5%，2013-2021年中國對世界經濟增長平均貢獻率達38.6%，遠高於美國的18.6%。以當前世界經濟所面臨的通貨膨脹而論，如果中國經濟放緩，將緩解對全球大宗商品價格的壓力，但是另一方面，中國是全球各領域產業部門最完整的發展中國家，更是巨大的商品淨供應國，與疫情有關的出口中斷將嚴重衝擊全球製造業供應鏈。◆