國際社會普遍認為在川普2.0再度掀起關稅貿易戰、科技戰之後，川普政府將開展匯率戰，特別是美國經濟增長低迷、通貨膨脹、失業率攀升的情勢下，要求世界主要國家匯率升值將是必要的政策工具。在此項匯率政策尚未明確具體化針對性之際，今（2026）年7月底，美國川普政府罕有的與日本聯手干預日圓匯率、短期間防止日圓不斷下挫，支撐日圓匯市的穩定。但是究其背後的動機，美國的主要目的在於不想讓日本為托日圓的平穩而出售美國國債，導致美債價跌息升，變相推高美國政府借貸成本，而且日圓長期走弱亦不利於美國貿易。儘管日圓匯率雖因美日聯手干預反彈，但隨後又下挫。顯然，美日出手干預日圓匯市只是暫時性措施，並有各自的盤算，最終要看世界經濟形勢發展，日本央行是否升息，收窄日美兩國間的息差，以及世界主要經濟體對經濟形勢的回應。尤其值得關注的是，相對於美日匯市、債市的動盪，在地緣政治劇烈衝擊下，國際資金的走向與大中華地區成為資金的避風港，對國際政經格局帶來的微妙的影響。
一、國際貨幣金融體系存在的問題
國際貨幣體系是關於國際本位貨幣、匯率安排、國際儲備資產的決定和國際收支調解機制的體系。1970年代中期，黃金－美元雙本位制的布雷頓森林體系瓦解，取而代之的是以石油美元、自由浮動、多元化的國際貨幣體系。基於此體制的優勢，美國經常為自身的私利，頻繁在國際上挑起事端，製造動盪，已然成為全球最大亂源。
在經濟層面上，美國動輒單邊揮舞關稅大棒，阻礙世界經貿的正常運行，同時藉其全球最大經濟體的體制優勢，將自身的經濟缺失，透過以美元為核心的世界體系，轉嫁到其他國家，特別是已面臨諸多社會經濟問題並積極尋求發展的發展中國家，使世界經濟陷於長期的困頓中，嚴重傷害世界經濟發展和人類福祉。
過去二十多年來，美國單邊利己政策已在全球引發多輪經濟動盪，成為全球經濟穩定的主要破壞者。2008年國際金融危機便源於美國金融體系監管缺位與資本過度投機所致。華爾街肆意包裝和推展金融衍生商品，將高風險資產疏散全球市場，最後泡沫破裂，引發國際金融海嘯。憑藉以美元為主的國際貨幣體系和美元霸權優勢，美國透過量化寬鬆轉嫁危機成本至全球，導致世界各國面臨輸入性通貨膨脹，國際金融市場激烈震盪，全球經濟遭受重創。
川普政府兩個任期內，頻繁對全球貿易夥伴發起關稅戰。今年2月，美國最高法院裁定總統無權依據《國際緊急經濟權力法》徵收大規模關稅後，白宮隨即改用《1974年貿易法》第122條，徵收為期150天的10%臨時關稅。如今時限屆滿，川普政府又拿出《1974年貿易法》第301條款，針對外國政府的所謂不公平貿易政策、補貼、智慧財產權侵害或未落實強迫勞動禁令等行為繼續徵收高關稅。這完全是巧立名目，行高關稅政策，阻礙自由貿易的運行。
今年2月28日，美國大規模空襲伊朗，導致霍爾木茲海峽被封鎖，引爆全球能源危機。該海峽承載全球近三成海運原油及兩成液化天然氣運輸，是全球工業發展的能源生命線，引發國際油價高位震盪。
川普政府濫施關稅，推高本國通貨膨脹，而發動侵伊戰爭，導致能源價格高漲，加劇全球通脹壓力，讓眾多國家陷入能源短缺、物價高漲的雙重困境，進而反噬美國經濟，使美國陷於經濟增長低迷、通貨膨脹、失業率攀升的困境，這是川普政府必須緩解的當務之急，也將影響其內外政策走向。
二、日圓兌美元長期趨勢和重點轉折
近年來美日兩國利差擴大，日圓整體走貶。目前美元兌日圓匯率大約在158.49-159.00之間。回顧歷史，在固定匯率時期（1949-1971年）的1970年代以前，美元兌日圓長期固定在360日圓；1985年廣場協議後，日圓大幅升值，1995年美元兌日圓曾升破80日圓大關。隨後因受全球金融動盪與避險需求影響，2011年10月，曾創下75.31日圓的歷史最高升值紀錄。近期（2022-2026年）因美國聯準會大幅升息、美日利差懸殊，日圓滑落至150-160區間徘徊，引發日本當局多次進行外匯干預。
論及日圓匯率長期趨勢，其重大轉折點便是《廣場協議》。該「協議」是美國、日本、英國、法國和西德五個工業已開發國家財政部長和央行總裁於1985年9月22日在美國紐約的廣場飯店簽署的協議。目的在聯合干預外匯市場，使美元對日圓及西德馬克等主要貨幣有秩序性貶值，以解決美國巨額貿易逆差。
《廣場協議》的簽署其背後的原因是美元在1980-1985年曾升值約50%，影響美國出口而導致貿易逆差嚴重及貿易衝突。「協議」簽署後，上述五國開始聯手干預外匯市場。在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續大幅度貶值。
「協議」的主要目標在於解決美日貿易逆差，其中最受關注的是日圓匯率的升值。日圓由1985年2月的1美元兌260.7日圓升值了116%至1988年11月的121日圓，對日本經濟和貿易帶來極大的損害。為緩解經濟困局，日本採取寬鬆的貨幣政策，將利率由5%減至2.5%以刺激經濟成長及阻止日圓過度升值，但卻未能適時調整，從而引起資產泡沫及日本泡沫經濟。為遏止經濟過熱，日本於1989年初開始升息，而資產泡沫亦於1990年1月破裂。日本其後的經濟亦因為結構性的因素而長期表現呆滯甚至衰退，被稱為日本「失落的30年」。
1987年2月，六大主要工業國政府簽訂《羅浮宮協議》，《廣場協議》被取代。《羅浮宮協議》是美國、日本、英國、法國、西德和加拿大六國於1987年2月22日在法國巴黎羅浮宮簽署的國際協議，其主要目的是為了制止因1985年《廣場協議》導致美元持續過度貶值的趨勢，透過各國政策協調與聯合干預外匯市場，將主要貨幣匯率穩定在當時水準。
2025年，隨著川普政府針對美國貿易逆差對全球各個國家課徵高關稅，引發諸多經貿糾紛，才掀起這一輪美日的聯合干預日圓匯率。
三、美日干預日圓匯市的各自盤算
今年日圓匯率持續處於低位，觸發日本當局積極出手干預匯市。根據日本財務省公佈的第二季每日干預數據顯示，日本分別動用了6.28萬億日圓、7,800億日圓和4.68萬億日圓，於4月30日、5月4日和5月6日買入日圓，共涉及11.74萬億日圓（折合約758億美元）。這是日本政府為了捍衛日圓匯率而進行匯率干預的最高規模。日本政府介入匯市前，日圓兌每美元跌破160日圓，這幾輪干預助日圓回升至155日圓左右。不過，這無助於扭轉日圓弱勢。
但是令國際社會關注的是，8月3日，美日兩國分別發表聲明，證實兩國聯合買入日圓，希望讓日圓擺脫過度貶值的態勢。美日兩國罕見地在日圓跌至近164兌美元的40年低點時聯手進場買進日圓，這是1998年以來首次。事實上，這次介入從7月30日便開始露出端倪。當時日圓匯率從1美元兌換162日圓急劇上升到157日圓，市場認為這是日本政府介入的結果。7月31日，日圓匯率再次突然升值，同時傳出美國也參與聯合干預外匯市場的消息，但是日圓貶值的壓力依然沒有減弱，以致在美日兩國發表聲明的8月3日，市場對兩國共同干預日圓匯市能取得何種效果依然抱持懷疑的態度。
對日本而言，日本正面臨物價居高不下，經濟發展停滯，產業結構特別是高科技的轉型升級面臨內外壓力，日圓如果持續走弱，必定會使通貨膨脹加速、長期國債回報率進一步上升，影響經濟發展。
對美國而言，問題同樣棘手。雖然川普政府強調這次聯手干預是應日本政府的請求，但是美國也有本身的政策考量：其一、日圓長期疲軟，不利於美國貿易，因此美國不樂見日圓持續貶值。日圓疲軟的另一面是美元走強，將不利於美國出口貿易，同時將使日本出口商在美國市場獲得競爭優勢。其二、防止美債危機外溢。日本為美債最大海外持有國，川普政府擔憂日本為單獨干預日圓匯市而大量拋售美債，進一步推高美國公債殖利率與借貸成本。其三、施壓日本政策調整。藉共同干預匯市撐托日圓，讓日本央行後續跟進升息，縮小美日利差，維繫兩國經濟的合作和發展，有利於應對多變的亞太形勢。
四、聯合干預日圓匯市的影響
美日聯合干預匯率目的在解決近期日圓的過度波動及無序走勢，為日圓匯率走勢打下一劑強心針。儘管國際社會普遍認為干預匯市只屬暫時性措施，並未對準癥結，日圓匯率的穩定必須有健全經濟基本面的支撐。日圓匯市低迷多年，市場普遍預期日本央行有望今年內升息，相信有助於紓緩日圓貶值之勢，以致此次美日兩國聯合干預匯市自有其意義，為日本央行爭取時間，直到其有能力在今年稍後恢復升息。畢竟，作為世界主要經濟體，日圓被嚴重低估，可能會引發其他經濟問題或其他貨幣的競爭性貶值。日圓穩定對美國很重要，對整個亞太地區也非常重要。
對美國而言，如前所述，弱勢日圓不利美日間的貿易關係。去年，美國自日本進口額達1,460億美元，對日本出口額約為821億美元，美國對日本貿易逆差高達639億美元。此外，目前日本是美國國債海外最大持有國，截至今年5月，日本所持美債規模逾1.14萬億美元，日本若為支撐日圓而大量出售美債來籌措美元，可能造成美債價格下跌、殖利率上升，進而讓美國政府與企業借貸成本提高。
日圓一直疲弱也將波及韓圜等亞洲貨幣，日圓若大幅走弱，其他貨幣也會隨之貶值。目前已明顯看到韓圜過度波動，而人民幣也被認為被低估了。一般認為美國支撐日圓將有助其他國家紓緩風險，不至於動用美元儲備以捍衛本國貨幣匯率。對白宮而言，支撐日圓是成本較低的保險措施。
但是當國際社會將眼光聚焦於美元和日圓匯率走勢之時，忽略了近年地緣政治對全球經貿佈局的發展。目前在亞太地區，新加坡、香港已成為國際資金的避風港；多國央行增購黃金；今年7月，中國外匯儲備規模34,188億美元，較6月末上升25億美元；中國人民銀行連續21個月增持黃金；中國加強與香港的金融聯繫；中國人民銀行持續將黃金儲備從倫敦轉移至香港存放，用實際行動支持香港打造成國際交易中心。全球經貿佈局和話語權的轉變，這是不容忽視的。◆