東南亞金融風暴之政治經濟意涵

壹、前 言

東南亞金融危機自7月爆發以來，嚴重的程度遠超乎市場預期。先是發生於泰國，接著迅速擴展到菲律賓、印尼、馬來西亞，甚至香港、新加坡、南韓與台灣亦受波及。而此金融風暴看起來似乎離過境還有一段不短的時間，而且泰銖、印尼盾、菲律賓披索、馬來西亞零吉之匯率還有可持續下跌的跡象，東南亞經濟重挫。此一波的金融危機，是否會重蹈1995年墨西哥貨幣貶值引發拉丁美洲金融動盪，東亞翻版說頗令人憂慮。

最令人擔憂者，莫過於東南亞金融風暴是否會摧毀亞洲經濟奇跡﹖就像美國麻省理工學院的Paul Krugman教授曾在《外交事務》（Foreign Affairs）與《財富》（Fortune）雜誌裡曾嚴厲指出東亞經濟本質的薄弱性，由於來自依 賴人力、資本與資源發展的「淺盤型」經濟，表現出一種「苦勞流汗」的發展模式，不若歐美國家靠研究起家的智慧型經濟模式，日本80年代末出現泡沫經濟便是此現象。因此，東南亞金融危機是否意味著另一波的東亞泡沫經濟出現，這是值得東亞經濟體深思，並嚴防重蹈覆轍的命運。

東南亞金融危機的發生，先是各國貨幣的大幅貶值，接著是股價的重挫，由於匯率的大幅度貶值，投入東南亞股市的外資，為求保值，紛紛大量拋售股票，兌換美元匯出，在賣壓沈重下，也加劇匯率的貶值。從年初迄今，股市跌幅在泰國、菲律賓與馬來西亞都超過33%以上；而匯率貶值幅度在泰國是27.8%、菲律賓是18.7%、馬國是14.2%、印尼是20.5%；而投資在泰國、菲律賓、馬來西亞、與印尼的投資報酬率（即股市與匯市跌幅的乘積），其個別虧損為53.6%、45.9%、43.1%、25.9%，而新加坡也高達21.7%，金融危機的骨牌效應籠罩著東南亞經濟。

東南亞金融危機看似單純的經濟問題，其實背後卻是隱藏著相當複雜的政治目的與利益，經濟只是表徵，也是一種手段，而政治企圖正是目的所在，透過經濟手段達到政治目的，再藉由政治優勢獲取經濟利益，東南亞金融風暴正是凸顯出政治經濟作用的結果。以下將從經濟與政治面切入，進一步分析東南亞金融危機對東亞發展的政經意義。

貳、東南亞金融風暴的原因

從東南亞國家的經濟面來看金融危機的發生，不難找出一些經濟問題，不過就幣值的變動來說，長期上受到經濟基本面的影響較大，但短期上，主要仍受到金融供需變動因素影響。因此，以經濟基本面與金融因素來思考，可以提出下面六個主要因素。

首先是東南亞國家債台高築，泰國外債高達九百億美元，而印尼約1,000億美元，還本金與利息對外匯需求形成壓力。

二是經濟成長面臨瓶頸，除星、馬兩國外，皆面臨高失業率、高物價上漲率、房地產市場過熱，以及低經濟成長的問題，這些問題也導致貨幣貶值。

三是政府財政赤字龐大，為解決財政問題，便大量供給貨幣，雖然這也是每年高經濟成長的一個因素，不過因每年的貨幣供給量過大，導致匯率長期被高估現象，自然加重貨幣貶值的壓力。

四是金融體制的不健全，體質也不佳，不僅超額貸款現象普遍，銀行呆帳也過高，這容易造成金融資產價格的變動，例如，泰國42家金融機構之所以倒閉，便是因為房地產低迷所致。

五是國際收支鉅額逆差，導致經常帳鉅額虧損。也因為國際收支逆差大，外匯供給能力降低。同時，加上經濟基本面不被看好，股市外資大量撤離，造成外匯需求提高，自然對各國貨幣構成重大貶值壓力。此外，出口貿易的減緩，貿易逆差擴大，也惡化國際收支平衡。

最後是國際投機客的炒作，在東南亞各國貨幣面臨貶值之際，西方大型外商銀行與外匯基金趁虛而入，投機套利，更加劇貨幣貶值壓力。基本上，投機客想整垮一個弱勢國家的貨幣，進行大量拋售，貶值時買回，以賺取差額，特別是對國際外匯市場一天可高達一兆美元以上，可說是易如反掌。外匯市場完全是由大銀行、保險業、大企業進行投機與炒作，充斥著賣了買、買了賣的投機行動，無關外匯供需，因此，外匯市場已經成為世界級的大賭場。

參、東南亞金融風暴之經濟意涵

東南亞金融風暴的核心是泰銖大幅貶值，而泰銖重貶其來有自。泰國採取釘住美元的固定匯率政策，過去隨著美元的貶值，使其出口競爭力提高，然近年來，由於日圓與馬克的大幅升值，也使得泰銖隨之升值，降低了出口競爭力，在出口減緩、貿易赤字擴大與外債高築下，不僅國際收支經常帳逆差擴大，也使得經濟成長趨緩。同時，為穩住高估的泰銖匯率，央行進場干預，大量拋售外匯，元氣大傷。加上利率不斷攀高，更嚴重的打擊房地產與股市。而且，金融體系本身也承擔極大的呆帳，所有貸款資產及股市市值都大幅縮水。在泰國的短期投資者，鑒於泰國經濟基本面顯示惡化跡象，亦紛紛撤資，更加重泰銖貶值壓力。種種因素交織一起，迫使泰國央行放棄匯率干預，也沒有能力來干預，以致觸發金融風暴。

泰銖貶值危機之所以波及到印、菲、馬等國的金融市場，主要是他們的國際收支結構相當類似，即國際經常帳收支的大量逆差，加上央行外匯準備金的不足，而且大多是借貸而來。此外，龐大外債壓力，每年應付利息與本金高超過GDP的20%，已到了無力償付的程度。不過最重要者，應該是過度利用外資帶動經濟成長政策的失誤。東南亞國家經濟一向依賴外資，若因貨幣貶值，將立即導致外資撤離，此舉將嚴重打擊東南亞經濟。

事實上，有消息傳出，來自歐美與日本的投資集團，其最大目標是想整垮香港的港幣；然而，最大的顧慮是中共擁有1,200億美元的外匯存底，香港至少也有600多億美元，仍有護盤能力。不過，泰銖貶值效應若擴大，在推波助瀾下，加上歐美國家的背後支持，國際投機集團有可能轉向香港，一哄而上，弄垮香港經濟。為何國際投資集團會相中東南亞與香港，而不是其他較為弱勢的國家，其實也不難看出歐美國家與中共較勁的政治意味。

基本上，歐美國家與東南亞國家對於金融經濟的認知有差距，歐美國家認為金融運作是自由化的，買與賣是個人選擇，根本沒有所謂的投機問題；而東南亞國家卻認為投機行為就是犯罪行為，破壞金融市場，不可原諒。此種認知差距和對金融危機的反映，形成東南亞與歐美國家和日本在金融議題上的分歧與敵意。預料在本年年底世界貿易組織（WTO）欲完成金融服務業協定之談判，將添加變數，屆時東協國家勢必採取集體抵制行動，以表不滿。

此外，區域性金融組織的功能也不彰，這對一向喜歡參與多邊對話機制與組織來自保的東南亞國家來說，無異是一記當頭棒喝。例如，東亞暨太平洋國家央行總裁會議（EMEAP），共有11個會員，包括有日、澳、紐、中共、香港、南韓、星、泰、馬、菲與印尼等，共同簽署「債券附買回協定」（REPOS），來穩定外匯市場，以防範類似墨西哥金融風暴再現。但這擁有將近6,500億美元的外匯存底，並沒有對東南亞國家發揮應有的穩定作用或資助。

東南亞金融危機對區域經濟造成的影響有兩方面，一是對東南亞國家本身，另一是對整個東亞地區。首先，對東南亞本身來說，金融危機已經造成投資信心崩潰，除非各國政府能拿出一套改善投資信心的總體經濟政策。而且，金融市場崩盤被泛政治化的可能性會提高，接著會採取限制或嚴懲投機手段，反而會惡化匯市與股市的運作。第二，由於東南亞經濟結構類似，以及各國經濟關係密切，如一國經濟風吹草動，必然波及其他國家，如有不當的經濟措施，也將立即產生連鎖效應，如馬國採取防止放空行為，各國也立即效仿。最後，如果貨幣貶值危機持續惡化的話，可能會使近20年來的東南亞經濟發展毀於一旦，進而威脅整個東亞地區，影響甚鉅不可不慎。特別是，股市會因匯差縮水而匯出資本，接著因股市資本匯出越多，匯率貶值壓力加大，將形成股市與匯市間產生滾雪球的惡性循環。

不過從長期來看，東南亞貨幣的貶值，應有助於矯正高估的幣值、刺激出口、減少貿易赤字、降低消費，以及縮小經常帳收支赤字，不僅可用來矯正外資大量流入所形成的泡沫經濟問題，也可以健全金融組織制度和提高國家競爭力。

總之，東南亞各國政府當務之急，較為正確的行動是研擬一套挽救危機的總體經濟計畫，唯有從改善經濟基本面著手，加速金融市場自由化，才能避免危機惡化，假若能妥善處理此次金融危機，會是東南亞經濟轉型與脫胎換骨的良機。

其次，對東亞地區經濟而言，就短期而言，不可否認的，東南亞金融危機會對東亞經濟造成影響，由於東亞經濟基本上是一體的，金融市場更是具有高度的連帶關係。日本當然不會受到金融風暴的打擊，中共近年來也拚命地累積外匯，穩定人民幣幣值，台灣、香港與新加坡不僅外匯雄厚，金融制度也健全，以及南韓經濟潛力深厚，相信憑著東亞經濟的優越，必能順利度過困境。

不過就長期而言，金融危機所帶來的整體經濟總體檢與經濟調整改革，將有助未來經濟健全發展。雖然東亞未來幾年經濟成長會有減緩趨勢，但也反映出東亞經濟規模將進一步擴張。東南亞金融危機正提供東亞經濟正視金融制度規範與自由化問題，除約束投資和貸款的氾濫外，將更強化民間企業的競爭力，增加其生產力與發展潛力。因此，東南亞金融危機給東亞經濟教育的性質，遠高於對東亞經濟造成骨牌效應的傷害和打擊。

肆、東南亞金融風暴之政治的意涵

正如馬哈地所言，東南亞國家發生金融危機固然有其弊端，但是世上仍有許多國家處於經濟成長、貿易逆差、失業、通貨膨脹、制度不健全等問題，也遠比東南亞國家嚴重，但是他們卻安然無事，一個結論就是：歐美國家對東南亞進行金融打擊與報復。很明顯地，在層次上，東南亞金融危機已從區域提升到國際，從經濟轉變成政治議題。而在本質上，東南亞金融危機也轉變成「東方與西方」、「開發中國家與工業化國家」間的政經對抗。

事實上，東南亞金融危機已經演變成兩種政治危機，一是國內政治危機，另一是國際政治衝突。首先，就國內政治危機而言，東南亞各國目前面臨最嚴重的問題，也必須預防的危機，便是來自內部人民的反彈，由於東南亞經濟惡化，人民損失慘重，叫苦連連，開始抱怨政府無能，也降低對政府的不信任，由經濟危機轉變成政治挑戰，對政府的正當合法性（legitimacy）傷害甚大，就像目前泰國正引發示威、罷工、黨爭、修憲問題，出現嚴重的政治穩定危機。

其次，金融危機將相對提高政府在經濟中的角色，也加倍對政府施政的壓力，從5月開始，東南亞國家採取各種干預措施，如進場干預、調高利率，以及限制外資等，甚至東南亞國家也將聯合一致，加強抵抗匯市外國投機客掀起的經濟戰爭，並揚言不與外國投資客善罷甘休，充份顯示泛政治化的反應。

最後，由國家外匯儲備被掠奪一空，對歐美投機客心生不滿，破壞東南亞金融秩序。在面臨內憂外患的情況下，歐美國家也成為東南亞抨擊的代罪羔羊，此舉的主要目的有二，一是轉移國內不信任的壓力，並提升民族主義意識對抗歐美國家，來保住政府的正當合法性。二來可以將責任完全推給國際投機客，宣洩最近三月來破壞匯市與股市行情之恨，此動作更造成東南亞國家與歐美國家關係的惡化。

就國際政治衝突而言，東南亞金融危機更凸顯出國際政治問題，東南亞國家越來越相信，歐美先進國家從事經濟活動的最終目的，有其明顯的政治企圖，這無異是一種變相的帝國主義，展現出「政經雙贏」的經濟侵略。因此，經濟利益的零和爭奪就隱含著政治目的，而東南亞金融危機很明顯地也被標上政治意圖的衝突，經濟被用來當作擴張政治影響力的手段。對於東南亞金融危機，馬哈地總理企圖帶領東協，抗衡西方勢力，便是最好的例證。一方面直接點名美國投資大亨索羅斯（George Soros）是幕後黑手，是搗亂東協匯市的投機惡棍，此舉甚至驚動美國國務院出面為索羅斯辯護。另一方面馬哈地也堅稱這是美國有計畫的陰謀，由於不滿東協接受迫害人權的緬甸入會而懷恨在心，加上東協與美國的關係日行漸遠，並脫離美國的庇護，而與中共交善，以及歐美國家看到東南亞經濟的蓬勃，心中也頗不是滋味，且日本又取代美國地位，成為東南亞地區的經濟強權，因而未嘗不想給予東南亞國家顏色看看。

其實，東南亞國家對於股、匯市大震盪，已經從歐美特定人士的投機炒作，轉變成認為歐美先進國家主導「國際貨幣基金」（IMF）等國際金融機構，來迫使開發中國家開放金融市場，就像馬國副總理兼財政部長安華的指責，歐美國家濫用自由化名目操作金融，迫使東南亞國家開放市場。甚至連中共總理李鵬也力邀東協國家，彼此加強金融協調與合作，來遏止國際金融投機活動，此舉其實不僅是衝著歐美而來，增加對歐美談判籌碼，也是展示中共企圖在亞太扮演區域霸權的角色。

歐美國家之所以衝著東南亞而來，也有其政治導因，尤其成立30年的東協國家，已經成為亞洲最具實力的塊狀經濟組織，而且與西方國家抗衡的力量逐漸凝聚，在亞太地區逐漸頭角崢嶸。在處理亞洲事務上，均表現出其獨立自主與強悍的立場，不希望外力介入，而其立場又往往與美國和歐盟有所出入。從東協組織、到區域論壇、到自由貿易區，都具有主導亞太發展的趨勢，甚至強調東協本身的價值體系，不受西方國家影響，更對西方國家表現出敵意，歐美國家無法接受東協的耀武揚威行徑。

伍、結 語

基本上，東南亞的金融危機大多是來自內部問題，各國潛在的經濟風險多半也與其政策失當有關，而國際投資客的炒作，只不過是一個導火線而已，反應出「朽木必自腐而後蟲生」的道理。而對於目前金融危機所帶來的匯市與股市低迷，應該是一個暫時性的下挫現象，畢竟東南亞經濟在過去10年的發展也奠定了基礎，不過東南亞經濟要復甦至少還需要二、三年時間，金融制度調整與適應是一個必須付出代價的過程，因而在經常帳收支平衡沒有改善之前，未來的一年還會出現一些震盪。此外，似乎取消股票交易限制、降低利息，以及解除外資投資限制等措施是勢在必行，唯有健全的金融制度與市場自由化，找回外資對東南亞市場之投資興趣；此外，也必須配合降低政府財政支出、刺激出口、吸引外資投入生產性事業等措施，才能脫離困境。

不過金融危機的政治問題將變得更加敏感，東南亞國家對西方國家的潛在政治敵意也會提高，在國際金融組織會議中將凸顯針鋒相對的緊張氣氛，特別是在世貿組織（WTO）、亞太經合會（APEC）、東協會議（ASEAN）、東亞暨太平洋國家央行總裁會議（EMEAP）、亞歐高峰會（ASEM）等場合，東南亞的金融危機屆時會成為東方與西方、開發中國家與先進國家間政治角力的議題。因此，金融危機絕不僅僅只是經濟面的問題而已，它更是政治的議題；也不僅是國內政經矛盾的問題而已，更是國際政經尖銳問題。◆